三、判斷對錯

練習(xí)說明：判斷下列表述是否正確。

1.固定匯率制的最大優(yōu)點是消除了個人和廠商對外經(jīng)濟交往中的匯率風(fēng)險，有利于經(jīng)濟穩(wěn)定，又有助于控制國內(nèi)通貨膨脹，因而成為新興市場國家的最佳選擇。

答案與解析：選錯。固定匯率制的一個缺陷是它不可避免地會自動輸入國外的通貨膨脹，而且在動蕩的國際金融環(huán)境中，未能及時調(diào)整的僵化的固定匯率一旦背離了國內(nèi)外實際經(jīng)濟狀況，就會成為投機資本攻擊的對象，從墨西哥金融危機和阿根廷金融危機以來，一個個固定匯率制被沖垮，新興市場國家轉(zhuǎn)而向浮動匯率制邁步。

2.固定匯率制并不意味著匯率水平永久固定不變，官方調(diào)整本幣目標(biāo)價值的理由往往并不局限于經(jīng)濟因素，所以固定匯率制下的匯率變動比浮動匯率制更加難以預(yù)測。

答案與解析：選對。

3.自由主義者強烈支持浮動匯率制，認(rèn)為這種依靠匯率自發(fā)性地持續(xù)微調(diào)的匯率形成機制正是有利于經(jīng)濟效率的最好證據(jù)。

答案與解析：選對。

4.浮動匯率制下的匯率錯位或匯率超調(diào)，是由外匯市場非理性投機活動造成的。

答案與解析：選錯。匯率超調(diào)主要是由于商品市場因其自身的特性（存在價格粘性）和缺乏及時準(zhǔn)確的信息造成的。

5.由浮動匯率制的兩國模型可知，擴張性貨幣政策對外國經(jīng)濟具有輸出效應(yīng)，由此反駁了浮動匯率制容易引起國別間宏觀經(jīng)濟政策沖突的觀點。

答案與解析：選錯。由浮動匯率制的兩國模型可知，擴張性貨幣政策對外國經(jīng)濟具有負(fù)溢出效應(yīng)，本國貨幣擴張可以較為理想地提高國內(nèi)收入水平，但是對外國經(jīng)濟卻具有以鄰為壑效應(yīng)，趨向降低外國經(jīng)濟的均衡水平，容易引起國別間的宏觀經(jīng)濟政策沖突。

6.管理浮動的優(yōu)越之處在于降低不確定性，改善經(jīng)濟環(huán)境和金融環(huán)境，得到了政府官員和廣大學(xué)者的一致肯定。

答案與解析：選錯。管理浮動的優(yōu)越之處在于降低不確定性，改善經(jīng)濟環(huán)境和金融環(huán)境，。但問題是什么叫做“過度波動”？而且，對于匯率變動中哪些屬于市場基本因素，哪些可以視為暫時性的自我修正因素，政府的鑒別能力事實上始終受到質(zhì)疑。

7.在“超蛇形聯(lián)合浮動”機制中，一旦匯率波動達到警戒線，相應(yīng)國家有義務(wù)進行聯(lián)合干預(yù)。

答案與解析：選對。

8.歐元啟動時共有12個成員國，包括奧地利、比利時、英國、法國、德國、希臘、愛爾蘭、意大利、盧森堡、荷蘭、葡萄牙和西班牙。

答案與解析：選錯。歐元啟動是的成員國不包括英國，而包括芬蘭。

9.與可調(diào)整釘住匯率或釘住匯率幅度相比，目標(biāo)區(qū)貨幣當(dāng)局不嚴(yán)格承諾在任何情況下都維持匯率目標(biāo)區(qū)，而且目標(biāo)區(qū)本身可以隨時根據(jù)經(jīng)濟形勢變化而調(diào)整。

答案與解析：選對。

10.匯率目標(biāo)區(qū)內(nèi)均衡匯率的理想運行軌跡是一條“s”形的平滑曲線，但遺憾的是一直無法從實踐中發(fā)現(xiàn)足以支持這一假說的有效證據(jù)。

答案與解析：選對。

　　四、不定項選擇

　　練習(xí)說明：以下各題備選答案中有一個或一個以上是正確的，請在正確答案的字母編號上畫圈。

1.固定匯率制的缺陷有哪些？（　?。?/span>

A.一次性大幅度的官方匯率調(diào)整不利于經(jīng)濟效率

B.與資本高度流動是一種極不穩(wěn)定的政策組合

C.以匯率目標(biāo)替代貨幣目標(biāo)

D.可能自動輸入國外通貨膨脹

答案與解析：選ABD。C項是固定匯率制的優(yōu)點。

2.浮動匯率制的缺陷有哪些？（　　）

A.匯率隨時調(diào)整，不容易發(fā)現(xiàn)匯率明顯高估或低估的投機機會

B.外匯市場動蕩，造成國際資本流動規(guī)模擴大和速度加快

C.容易發(fā)生濫用匯率政策的問題

D.容易出現(xiàn)宏觀經(jīng)濟政策工具不足的問題

答案與解析：選BC。A項是浮動匯率制的優(yōu)點。浮動匯率制將貨幣政策從對匯率目標(biāo)的依附中解脫出來，為政策當(dāng)局追求內(nèi)外均衡目標(biāo)準(zhǔn)備了充足而且有效的政策工具。因而D項錯。BC兩項都是浮動匯率制的缺陷。

3.以下關(guān)于牙買加體系下固定匯率制和浮動匯率制的命題正確的有（　?。?/span>。

A.固定匯率制有利于穩(wěn)定外匯市場，并可防止不正當(dāng)競爭對世界經(jīng)濟的危害

B.浮動匯率制可以自動調(diào)節(jié)短期資金移動，預(yù)防投機沖擊

C.固定匯率制有利于保障本國經(jīng)濟的自主性和貨幣政策的獨立性

D.浮動匯率制下外部均衡可自動實現(xiàn)，但不可避免通貨膨脹的跨國傳播

答案與解析：選AB。固定匯率制以匯率目標(biāo)代替貨幣目標(biāo)，喪失了貨幣政策的獨立性，因而C項錯；浮動匯率制下外部均衡可自動實現(xiàn)，它將外國的通貨膨脹隔絕在外，阻止通貨膨脹和經(jīng)濟周期的跨國傳播，因而D項錯。

4.“超蛇形聯(lián)合浮動”機制中成員國聯(lián)合干預(yù)的做法有哪些？（　?。?/span>

A.各國中央銀行相互支持，拋出強幣，支持弱幣

B.向歐洲貨幣基金申請貸款干預(yù)外匯市場

C.弱幣國緊縮銀根，提高利率；強幣國放松信貸，降低利率

D.調(diào)整中心匯率

答案與解析：選ABCD。“超蛇形聯(lián)合浮動”機制中成員國聯(lián)合干預(yù)，通常有三種辦法：一是各國中央銀行相互支持，拋出強幣，支持弱幣，或向歐洲貨幣基金申請貸款干預(yù)外匯市場；二是弱幣國緊縮銀根，提高利率，強幣國放松信貸，降低利率；三是在前面兩種辦法無效時調(diào)整中心利率。

5.1989年6月提交馬德里峰會的德洛爾報告認(rèn)為建立貨幣同盟應(yīng)具備哪三個條件？（　　）

A.貨幣完全和不可取消的自由兌換

B.集中成員國外匯建立歐洲貨幣基金

C.在金融市場充分一體化的基礎(chǔ)上實現(xiàn)資本的完全自由流動

D.取消匯率波動幅度，實行不可改變的固定匯率平價

答案與解析：選ACD。

6.1993年11月1日正式生效的《馬斯特里赫條約》為歐洲經(jīng)濟貨幣同盟成員國制定的共同標(biāo)準(zhǔn)包括哪些內(nèi)容？（　?。?/span>

A.通貨膨脹率不超過3個成績最好國家平均水平的1.5個百分點

B.當(dāng)年財政赤字不超過GDP的3%，累積公債不超過GDP的60%

C.政府長期債券利率不超過3個最低國家平均水平的2個百分點

D.在加入歐盟之前兩年內(nèi)匯率穩(wěn)定，中心匯率不得重組

答案與解析：選ABCD。

7.1999年歐洲中央銀行開始運行，其職能包括（　?。?/span>。

A.維護歐元穩(wěn)定

B.制定統(tǒng)一貨幣政策

C.建立和完善貨幣政策機制

D.以上都不對

答案與解析：選ABC。1999年歐洲中央銀行開始運行，負(fù)責(zé)維護歐元穩(wěn)定；統(tǒng)一管理主導(dǎo)利率、貨幣儲備和貨幣發(fā)行等；制定統(tǒng)一貨幣政策；建立和完善貨幣政策機制。

　　五、問答題

　　練習(xí)說明：請根據(jù)學(xué)習(xí)內(nèi)容回答下列問題，計算題應(yīng)給出過程和答案。

1. 試比較固定匯率制與浮動匯率制的利弊。在你看來，一個國家選擇固定匯率還是浮動匯率主要應(yīng)考慮哪些問題？

2. 如何理解牙買加體系下各國在匯率制度選擇上表現(xiàn)出的多樣化特征？

3. 簡述歐洲貨幣體系的主要成就。

4. 歐元啟動對現(xiàn)行國際金融體系、歐元區(qū)國家本身有何影響？

5. 請簡要評述美元化的風(fēng)險與收益。中國能否選擇美元化道路？

參考答案

三、判斷對錯

?1.F　　2.T　　3.T　　4.F　　5.F

?6.F　　7.T　　8.F　　9.T　　10.T

　　四、不定項選擇

?1.ABD　　2.BC　　3.AB　　4.ABCD　　 5.ACD

?6.ABCD　　 7.ABC

　　五、問答題

1.試比較固定匯率制與浮動匯率制的利弊。在你看來，一個國家選擇固定匯率還是浮動匯率主要應(yīng)考慮哪些問題？

　　答：固定匯率制的優(yōu)點包括：（1）消除了個人和廠商從事對外經(jīng)濟交往時可能而對的匯率風(fēng)險，有利于促進國際貿(mào)易和國際投資。（2）貨幣當(dāng)局有維持固定匯率的義務(wù)，有利于防止外匯投機，提高外匯市場穩(wěn)定性。（3）以匯率目標(biāo)替代貨幣目標(biāo)，有利于貨幣當(dāng)局?jǐn)[脫國內(nèi)政治壓力，抑制國內(nèi)通貨膨脹。（4）以匯率固定承諾作為政府政策行為的一種外部約束機制，可以有效防止各國通過匯率戰(zhàn)、貨幣戰(zhàn)等惡性競爭破壞正常的國際經(jīng)濟秩序。

　　固定匯率制的主要缺陷表現(xiàn)為：（1）固定匯率制下的匯率變動更加難以預(yù)測，這意味著幾乎所有跨國合約都將因為沒有進行套期保值而面臨巨大風(fēng)險，而且一次性大幅度的官方匯率調(diào)整對經(jīng)濟的震動和傷害通常也比較劇烈。（2）可能損害國家的金融安全，特別是發(fā)展中國家隨著經(jīng)濟開放程度不斷提高，在動蕩的國際金融環(huán)境中容易出現(xiàn)內(nèi)外均衡沖突問題，成為投機資本攻擊的對象。（3）不僅喪失了本國貨幣政策的獨立性，而且不可避免地會自動輸入國外的通貨膨脹。

　　浮動匯率制的優(yōu)點包括：（1）匯率水平是一國對外經(jīng)濟交往情況的真實反映，這種均衡匯率有利于國際貿(mào)易和國際投資的開展，使商品、勞動、貨幣資金等各種資源在世界范圍內(nèi)實現(xiàn)合理配置。（2）讓匯率自發(fā)調(diào)節(jié)實現(xiàn)外部均衡，以貨幣政策和財政政策追求內(nèi)部均衡，為政策當(dāng)局準(zhǔn)備了充足而且有效的政策工具。（3）將外國的通貨膨脹隔絕在外，有利于本國宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定與相對獨立發(fā)展。（4）匯率隨時調(diào)整，不容易發(fā)現(xiàn)匯率明顯高估或低估的投機機會，自動調(diào)節(jié)短期資金移動，對投機活動形成一定約束。

　　浮動匯率制的主要缺陷表現(xiàn)為：（1）外匯市場上頻繁的、劇烈的匯率波動，可能給國際貿(mào)易和國際投資帶來極大危害。（2）投機活動很容易造成匯率錯位，引起國際資本頻繁移動和更加嚴(yán)重的投機。（3）在宏觀經(jīng)濟政策方面受到很多批評，比如容易發(fā)生濫用匯率政策問題；容易引起國與國之間宏觀經(jīng)濟政策沖突，影響國際經(jīng)濟秩序；而且同樣存在通貨膨脹的跨國傳遞問題。

　　不難發(fā)現(xiàn)，浮動匯率與固定匯率制度孰優(yōu)的確是個難有定論的問題。兩種匯率制度對于經(jīng)濟效率、經(jīng)濟穩(wěn)定以及貨幣政策自主性的影響有著顯著的差異，兩種制度各有長處也各有不足。從本質(zhì)上看，兩種匯率制度的比較與選擇，實際上就是各國政策當(dāng)局根據(jù)自身實際條件以及所處的特定經(jīng)濟發(fā)展階段，對匯率安排“可信度”與“靈活性”做出的權(quán)衡。正因為二者不可兼得，現(xiàn)實中大部分國家所選擇的其實是介于固定匯率與浮動匯率之間的某種居中的匯率安排。

2.如何理解牙買加體系下各國在匯率制度選擇上表現(xiàn)出的多樣化特征？

　　答：無論是長期以來有關(guān)固定匯率與浮動匯率孰優(yōu)的爭論，還是選擇某種介于完全固定與完全浮動之間的匯率安排，都反映出各國政府對于匯率制度的?？尚哦?/span>”與“靈活性”的權(quán)衡。截至2004年12月31日，國際貨幣基金組織187個成員國中除18.7%選擇了獨立浮動、21.9%選擇了傳統(tǒng)的釘住匯率制之外，另有21.9%的成員國選擇了無單獨法定貨幣，其余37.5%的成員國所實行的都是介于固定匯率與浮動匯率之間的居中安排。這或許可以從另一個角度說明，匯率制度本身并不存在絕對的優(yōu)劣，只有適合與不適合的分別。而對于追求內(nèi)外均衡目標(biāo)的各國貨幣當(dāng)局來說，經(jīng)濟效率和經(jīng)濟穩(wěn)定不僅有賴于選擇適合本國經(jīng)濟條件的匯率制度，更多地還必須取決于恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟政策決策和實施。

3.簡述歐洲貨幣體系的主要成就。

　　答：歐洲貨幣體系于1979年3月正式成立，主要成就表現(xiàn)在三個方面。

（1）創(chuàng)立歐洲貨幣單位ECU，并逐漸發(fā)展為各國普遍接受的歐洲共同貨幣。歐共體編制預(yù)算、制定農(nóng)業(yè)共同價格、各貨幣當(dāng)局相互清算都使用ECU，歐洲匯率機制的中心匯率也以ECU作為計算標(biāo)準(zhǔn)。ECU事實上已經(jīng)成為歐共體的準(zhǔn)貨幣。

（2）確立“超蛇形聯(lián)合浮動”機制，穩(wěn)定成員國匯率。各成員國計算得到本幣對ECU的法定一籃子比價，即中心匯率；同時規(guī)定波動幅度為±25%以及各國必須進行干預(yù)的警戒線。一旦匯率波動達到警戒線，相應(yīng)國家必須進行聯(lián)合干預(yù)。通常采用三種辦法進行干預(yù)：一是各國中央銀行相互支持，或向歐洲貨幣基金申請貸款，在外匯市場上拋出強幣，支持弱幣；二是依靠相關(guān)國家的宏觀經(jīng)濟政策，弱幣國緊縮銀根，提高利率，強幣國放松信貸，降低利率；三是在前面兩種辦法無效時調(diào)整中心匯率。

（3）成立歐洲貨幣基金。為了增強EMS干預(yù)外匯市場的力量，為共同貨幣ECU提供物質(zhì)準(zhǔn)備，以及給予國際收支困難的成員國更多的信貸支持，EMS集中了各成員國（包括英國）黃金和外匯儲備的20%，有效地維護了超蛇形聯(lián)合浮動匯率機制。

4.歐元啟動對現(xiàn)行國際金融體系、歐元區(qū)國家本身有何影響？

　　答：歐元正式啟動后對現(xiàn)行國際金融體系及歐元區(qū)國家本身都提出了巨大挑戰(zhàn)。

（1）對美元在國際金融格局中的主導(dǎo)地位直接提出了挑戰(zhàn)。雖然美元本位時代已經(jīng)遠(yuǎn)去，但美元至今仍然是關(guān)鍵貨幣。然而美國經(jīng)濟在世界經(jīng)濟中的比重卻在降低，美元地位與美國綜合國力之間發(fā)生了偏離。更嚴(yán)重的是，無論是在國際經(jīng)濟舞臺上還是在重要的國際金融組織中，美國意志的影響似乎都在潛移默化地發(fā)展。這對于整體實力已經(jīng)接近甚至可能超過美國的歐盟來說顯然不利，正如德國前外長金克爾所說，歐洲要按照自己的意愿影響全球化趨勢，單憑一國或幾個國家的力量根本辦不到，歐洲必須充分發(fā)揮統(tǒng)一貨幣的優(yōu)勢，完善和發(fā)展統(tǒng)一市場，在參與全球化的進程中提高效率，提高競爭力。因此，歐元的出現(xiàn)在某種程度上是對美元地位的“糾偏”。歐元與美元的競爭關(guān)系必然對世界經(jīng)濟格局產(chǎn)生實質(zhì)性影響，無論美國愿意與否，這都是一個不可逆轉(zhuǎn)的大趨勢。

（2）對現(xiàn)行國際貨幣體系提出了挑戰(zhàn)。歐元啟動后，首批11個國家在國際貨幣基金組織的份額合并達到37%，而且這些國家已就在國際貨幣基金及其他相關(guān)國際機構(gòu)中的代表權(quán)問題達成一致。與美國不足20%的基金份額相比，歐盟國家有望在此后的國際政治經(jīng)濟舞臺上掌握更大的話語權(quán)，改變國際政治力量對比，從根本上打破美國一家主宰國際貨幣和金融事務(wù)的局面。相應(yīng)地，以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系必然發(fā)生重大變化，甚至進行徹底改革。

（3）對傳統(tǒng)的國家主權(quán)提出了挑戰(zhàn)。11個國家在平等、互利的基礎(chǔ)上在政治主權(quán)沒有合并的前提下，在區(qū)域集團利益的驅(qū)使下，主動放棄本國貨幣，創(chuàng)造一個區(qū)域共同貨幣，以歐洲中央銀行的統(tǒng)一貨幣政策替代各國獨立貨幣政策，是貨幣制度的重大創(chuàng)新。從傳統(tǒng)的國家主權(quán)來看，放棄本民族鐘愛的貨幣，追求一種全新的、仍然充滿變數(shù)的區(qū)域共同貨幣，是各國讓渡經(jīng)濟主權(quán)的冒險之舉。在放棄了貨幣、匯率、貿(mào)易等諸多政策權(quán)利以后，一旦內(nèi)部均衡問題的嚴(yán)重性超過外部均衡，歐元區(qū)的穩(wěn)定性就會面臨沖擊和危險，現(xiàn)實中統(tǒng)一的貨幣政策與分散的財政政策之間始終難以協(xié)調(diào)。事實上，迄今為止對區(qū)域共同貨幣的懷疑態(tài)度仍舊存在，關(guān)于歐元實踐能否經(jīng)得起時間考驗的爭議還在繼續(xù)。

（4）對地區(qū)和世界經(jīng)濟的長遠(yuǎn)發(fā)展具有深遠(yuǎn)影響。受到歐元成功啟動的鼓舞，建立區(qū)域共同貨幣的議題也被許多其他國際經(jīng)濟組織提上日程，一時間地區(qū)性貨幣一體化成為國際金融領(lǐng)域最熱門的話題。

5.請簡要評述美元化的風(fēng)險與收益。中國能否選擇美元化道路？

　　答：對于那些國內(nèi)經(jīng)濟形勢極不穩(wěn)定、官方制定和實施貨幣政策以調(diào)控經(jīng)濟的能力又比較差的國家來說，學(xué)者們一般建議實行固定匯率制度或貨幣委員會制，以解決公眾對貨幣當(dāng)局的不信任，增強抑制國內(nèi)通貨膨脹的效果。美元化是實踐中更加激進的做法，足將本幣發(fā)行權(quán)一并放棄，使用其他國家貨幣代替本幣執(zhí)行價值貯藏、交易媒介和價值尺度等基本貨幣職能。

20世紀(jì)80年代開始，一些發(fā)展中國家在國內(nèi)通貨膨脹居高不下，或是本幣貶值預(yù)期強烈的背景下，毅然選擇美元化道路。90年代后期以來。北美洲、中美洲和南美洲的很多國家也都圍繞本國貨幣的美元化問題展開了激烈爭論。根據(jù)國際貨幣基金組織統(tǒng)計，截至2004年12月31日，世界上有29個國家采用其他國家貨幣作為本國法定的流通貨幣，其中完全廢除本國貨幣的只有9個國家。

　　雖然在抑制通貨膨脹、維護本幣匯率方面取得了顯著效果，但這些美元化國家不僅放棄了貨幣政策獨立性，不再承擔(dān)對國內(nèi)金融體系的存款準(zhǔn)備要求和最后救助責(zé)任，而且也因放棄了貨幣發(fā)行權(quán)利而不再享有信用貨幣巨大的發(fā)行收益。顯然這筆巨額收益完全由該國流通中法定貨幣的發(fā)行主體享有，而發(fā)行國的經(jīng)濟狀況和貨幣政策也自然傳輸?shù)矫涝瘒?。由此可以判?/span>，經(jīng)濟規(guī)模比較大或宏觀調(diào)控機制相對成熟的國家都不宜實行美元化。所以，美元化并不適合中國大陸。