三、判斷對錯(cuò)
練習(xí)說明：判斷下列表述是否正確，。
1.外匯衍生工具是為了防范和管理風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的金融創(chuàng)新，因此在有了外匯衍生工具之后，國際外匯市場的匯率風(fēng)險(xiǎn)大大減小。
答案與解析：選錯(cuò)。外匯衍生工具本身具有高風(fēng)險(xiǎn)性和高投機(jī)性，它既可規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，也可能因此產(chǎn)生更大的風(fēng)險(xiǎn)。
2.衍生金融工具的復(fù)雜化可能給交易主體內(nèi)部管理帶來失誤，并導(dǎo)致監(jiān)管機(jī)構(gòu)難以實(shí)施統(tǒng)一監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)稱為操作風(fēng)險(xiǎn)。
答案與解析：選錯(cuò)。衍生金融工具的復(fù)雜化可能給交易主體內(nèi)部管理帶來失誤，并導(dǎo)致監(jiān)管機(jī)構(gòu)難以實(shí)施統(tǒng)一監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)稱為管理風(fēng)險(xiǎn)。
3.遠(yuǎn)期合約到期前一般不可轉(zhuǎn)讓，合約簽訂時(shí)沒有價(jià)值。
答案與解析：選對。
4.如果遠(yuǎn)期匯率升水，遠(yuǎn)期匯率就等于即期匯率加上升水。
答案與解析：選錯(cuò)。在直接標(biāo)價(jià)法下，以上的論斷是正確的；但在間接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率就等于即期匯率減去貼水。
5.使用外匯衍生工具進(jìn)行套期保值，一定會改進(jìn)最終結(jié)果。
答案與解析：選錯(cuò)。使用外匯衍生工具進(jìn)行套期保值，風(fēng)險(xiǎn)和收益并存，既可能改進(jìn)最終結(jié)果，也可能導(dǎo)致高風(fēng)險(xiǎn)。
6.與遠(yuǎn)期相比，期貨的違約風(fēng)險(xiǎn)更高。
答案與解析：選錯(cuò)。外匯遠(yuǎn)期交易的違約風(fēng)險(xiǎn)較高，而期貨交易的保證金制度維持期貨市場安全型和流動性，風(fēng)險(xiǎn)較遠(yuǎn)期有所降低。
7.歐式期權(quán)的持有者可以在期權(quán)到期日前的任何一個(gè)工作日執(zhí)行該期權(quán)。
答案與解析：選錯(cuò)。美式期權(quán)的持有者可以在期權(quán)到期日前的任何一個(gè)工作日執(zhí)行該期權(quán)。
8.看漲期權(quán)購買者的收益一定為期權(quán)到期日市場價(jià)格和執(zhí)行價(jià)格的差。
答案與解析：選錯(cuò)。看漲期權(quán)購買者的收益為期權(quán)到期日市場價(jià)格和執(zhí)行價(jià)格的差并扣除期權(quán)的購買費(fèi)用。
9.外匯互換合約相當(dāng)于一系列的外匯遠(yuǎn)期合約。
答案與解析：選對。
10.互換合約中合約的價(jià)格就是交易雙方互相支付的價(jià)格。
答案與解析：選錯(cuò)。互換合約中合約的價(jià)格對于雙方在互換合約初始時(shí)期，理論上是相等的（為零），而交易雙方支付的價(jià)格對于雙方在互換合約持續(xù)期間始終是不同的?；Q合約中合約的價(jià)格與交易雙方互相支付的價(jià)格是兩個(gè)概念，不能混同。
四、不定項(xiàng)選擇
練習(xí)說明：以下各題備選答案中有一個(gè)或一個(gè)以上是正確的，請?jiān)谡_答案的字母編號上畫圈。
1.外匯衍生品的基本特征有（ ）。
A.未來性 B.投機(jī)性
C.杠桿性 D.虛擬性
E.以上都是
答案與解析：選ABCDE。
2.因交易對手違約而蒙受損失的可能性是衍生金融交易中的哪種風(fēng)險(xiǎn)？（ ?。?/span>
A.操作風(fēng)險(xiǎn) B.管理風(fēng)險(xiǎn)
C.信用風(fēng)險(xiǎn) D.價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)
答案與解析：選C。
3.下面哪種金融產(chǎn)品屬于外匯衍生品的基本類型？（ ?。?/span>
A.期貨 B.互換
C.歐洲貨幣 D.遠(yuǎn)期
E.銀行承兌票據(jù)
答案與解析：選ABD。外匯衍生品的四種基本類型是：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換。
4.外匯遠(yuǎn)期和期貨的區(qū)別有（ ?。?/span>。
A.遠(yuǎn)期是場內(nèi)合約，期貨是場外合約
B.期貨實(shí)行保證金制度而遠(yuǎn)期沒有
C.遠(yuǎn)期是標(biāo)準(zhǔn)化合約
D.期貨合約更加靈活
答案與解析：選B。遠(yuǎn)期是非標(biāo)準(zhǔn)化的合約，因而更加靈活。
5.已知美元兌瑞士法郎的即期匯率為USD/SFR為1.4525~1.1585，三個(gè)月掉期率為150~100，則美元兌瑞士法郎三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為（ ?。?/span>。
A.1.4375~1.4485 B.1.4625~1.4635
C.1.4625~1.4685 D.1.4425~1.4435
E.以上都不對
答案與解析：選A。掉期率是掉期交易的價(jià)格，來自兩種交易貨幣之間的“利率水平差”。計(jì)算遠(yuǎn)期匯率要根據(jù)掉期率的排列方式來決定的，如果是前大后小的排列，遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率減去相應(yīng)的遠(yuǎn)期基本點(diǎn)。
6.已知美國的一年期國債利率為10%，英國的一年期國債利率為5%，則（ ）。
A.美元遠(yuǎn)期升值 B.英鎊遠(yuǎn)期升值
C.美元即期貶值 D.英鎊即期貶值
答案與解析：選BD。美國的國債利率高于英國同樣期限國債利率，根據(jù)利率平價(jià)，利率高的貨幣在即期升值，在遠(yuǎn)期貶值；而利率低的貨幣在即期貶值，在遠(yuǎn)期升值。
7.如果一家進(jìn)出口公司在三個(gè)月后將收到一筆外匯為300萬英鎊，為了防范未來英鎊貶值的危險(xiǎn)，該公司可以采取的措施有（ ）。
A.簽訂一份三個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊的賣出合約
B.在期貨市場上做三個(gè)月英鎊的多頭
C.購買一份三個(gè)月到期的英鎊的看跌期權(quán)
D.以上答案都正確
答案與解析：選AC。
8.上一題中進(jìn)出口公司的做法體現(xiàn)了外匯衍生工具的什么功能？（ ?。?/span>
A.投機(jī)功能 B.套期保值功能
C.套利功能 D.提供流動性
E.以上答案全不正確
答案與解析：選B。該進(jìn)出口公司利用外匯衍生工具來鎖定英鎊貶值的風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)了套期保值功能。
9.如果某個(gè)投資者想要在外匯匯率大起大跌的時(shí)候獲利，他應(yīng)持有的資產(chǎn)組合為（ ?。?/span>。
A.買入現(xiàn)匯并同時(shí)買一份看跌期權(quán)
B.購買一份看漲期權(quán)并同時(shí)賣出一份相同執(zhí)行價(jià)格的看跌期權(quán)
C.賣出一份看漲期權(quán)并同時(shí)賣出一份相同執(zhí)行價(jià)格的看跌期權(quán)
D.買入一份看漲期權(quán)并同時(shí)買入一份相同執(zhí)行價(jià)格的看跌期權(quán)
E.以上答案都不正確
答案與解析：選D。D項(xiàng)不管將來匯率是上調(diào)還是下縮，該投資者都能以一份期權(quán)的收益抵消另一份期權(quán)的損失，在確保安全性的前提下追求營利。
10.關(guān)于外匯互換合約，以下說法錯(cuò)誤的是（ ?。?/span>。
A.外匯互換合約是一種流動性很強(qiáng)的套期保值工具
B.盡管外匯互換合約是用來管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的工具，但它本身也存在風(fēng)險(xiǎn)，主要是市場風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)
C.外匯互換不需要交換本金
D.互換的實(shí)質(zhì)就是利用交易雙方的比較優(yōu)勢以達(dá)到雙贏的效果
E.以上答案都正確
答案與解析：選ACE。外匯互換合約比利率互換合約流動性更低，因而A項(xiàng)錯(cuò)；外匯交換需要交換本金，因而C項(xiàng)錯(cuò)。
五、問答題
練習(xí)說明：請根據(jù)學(xué)習(xí)內(nèi)容回答下列問題，計(jì)算題應(yīng)給出過程和答案。
1. 金融衍生產(chǎn)品有哪些特點(diǎn)？
2. 比較外匯期貨交易與外匯遠(yuǎn)期交易的異同。
3. 簡述外匯期權(quán)的種類。
4. 根據(jù)交易目的和交易原理，試比較外匯互換與外匯掉期的異同。
5. 假定芝加哥IMM交易的3月份到期的英鎊期貨價(jià)格為$1.502 0/￡，某銀行報(bào)同一交割日期的英鎊遠(yuǎn)期合約價(jià)格為$1.500 0/￡。
（1）如果不考慮交易成本，是否存在無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會？
?。?/span>2）應(yīng)當(dāng)如何操作才能謀取收益？試計(jì)算最大可能收益率。
?。?/span>3）套利活動對兩個(gè)市場的英鎊價(jià)格將產(chǎn)生怎樣影響？
?。?/span>4）結(jié)合以上分析，試論證外匯期貨市場與外匯遠(yuǎn)期市場之間存在聯(lián)動性。
6. 假定一美國企業(yè)的德國分公司將在9月份收到125萬歐元的貨款。為規(guī)避歐元貶值風(fēng)險(xiǎn)，購買了20張執(zhí)行匯率為$0.90O/￡的歐式歐元看跌期權(quán)，期權(quán)費(fèi)為每歐元0.021 8美元。
（1）請畫出該公司購買歐元看跌期權(quán)的收益曲線，標(biāo)出盈虧平衡點(diǎn)匯率。
（2）若合約到期口的現(xiàn)匯匯率為$0.850/￡，計(jì)算該公司的損益結(jié)果。
?
參考答案
三、判斷對錯(cuò)
1. F 2. F 3. T 4. F 5. F
6. F 7. F 8. F 9. T 10. F
四、不定項(xiàng)選擇
1. E 2. C 3. ABD 4. B 5. A
6. BD 7. AC 8. B 9. D 10. ACE
五、問答題
1. 金融衍生產(chǎn)品有哪些特點(diǎn)？
答：金融衍生產(chǎn)品具有以下特點(diǎn)：（1）未來性。衍生產(chǎn)品交易是在現(xiàn)時(shí)對基礎(chǔ)工具未來可能產(chǎn)生的結(jié)果進(jìn)行交易。其交易在現(xiàn)時(shí)發(fā)生，而結(jié)果要到未來某一約定的時(shí)刻才能產(chǎn)生。未來性是衍生產(chǎn)品最基本的特性。（2）杠桿效應(yīng)。衍生產(chǎn)品通常采用保證金交易方式，即只要支付一定比例的保證金就可以進(jìn)行全額交易，合約的終止一般也采用差價(jià)結(jié)算方式進(jìn)行。衍生產(chǎn)品的保證金越低，杠桿效應(yīng)越明顯，風(fēng)險(xiǎn)也越大。（3）風(fēng)險(xiǎn)性。衍生金融工具是為實(shí)現(xiàn)交易保值和風(fēng)險(xiǎn)防范而產(chǎn)生的金融創(chuàng)新，但其內(nèi)在的杠桿作用和工具組合的復(fù)雜性、隨意性同時(shí)也決定了它的高風(fēng)險(xiǎn)性。（4）虛擬性。虛擬性是指金融衍生工具所具有的獨(dú)立與現(xiàn)實(shí)資本運(yùn)動之外，能給金融衍生工具的持有者帶來一定收入的特性。（5）高度投，機(jī)性。衍生金融工具雖然生來是管理風(fēng)險(xiǎn)的，但它的杠桿特點(diǎn)使得更多的投機(jī)者的投機(jī)交易得以實(shí)現(xiàn)，從而放大了金融市場的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。（6）設(shè)計(jì)的靈活性。對以場外交易方式進(jìn)行的非標(biāo)準(zhǔn)化的衍生產(chǎn)品合約來說，金融專家可以根據(jù)客戶需要靈活設(shè)計(jì)；對在交易所掛牌交易的標(biāo)準(zhǔn)衍生產(chǎn)品合約來說，也能根據(jù)市場需求提供更加細(xì)分的衍生品種。（7）賬外性。金融衍生產(chǎn)品是對未來的交易。根據(jù)現(xiàn)有的財(cái)務(wù)規(guī)則，其潛在的盈虧或風(fēng)險(xiǎn)無法在財(cái)務(wù)報(bào)表中體現(xiàn)。（8）組合性。從理論上講，金融衍生品可以有無數(shù)種不同形式。
2. 比較外匯期貨交易與外匯遠(yuǎn)期交易的異同。
答：外匯期貨交易和外匯遠(yuǎn)期交易都是在未來日期按約定價(jià)格交割一定數(shù)量的標(biāo)的物，但二者之間也存在許多重大區(qū)別，這主要是由期貨市場運(yùn)行規(guī)則決定的。外匯期貨合約被視為標(biāo)準(zhǔn)化了的外匯遠(yuǎn)期合約，同時(shí)還有效規(guī)避了外匯遠(yuǎn)期合約交割日期不靈活和違約風(fēng)險(xiǎn)較高等缺點(diǎn)。兩種合約的主要區(qū)別有：
（1）交易合約是否標(biāo)準(zhǔn)化。外匯遠(yuǎn)期交易的合約金額和交割日期是交易雙方協(xié)商決定的。而外匯期貨合約的金額、期限、交割日等要素卻都是標(biāo)準(zhǔn)化的，由各期貨交易所統(tǒng)一制定。所有交易者在此基礎(chǔ)上選擇交易。
（2）是否集中進(jìn)行交易和結(jié)算。遠(yuǎn)期外匯市場是無形的分散市場，客戶通過電訊工具私下聯(lián)絡(luò)達(dá)成交易。期貨交易則是在有形的交易所內(nèi)進(jìn)行，所有交易者通過會員公司在交易所場內(nèi)集中、公開進(jìn)行交易。外匯遠(yuǎn)期交易的結(jié)算，由交易雙方通過銀行轉(zhuǎn)賬完成。期貨交易則由期貨交易所專門設(shè)立的獨(dú)立的清算機(jī)構(gòu)為買賣雙方分別結(jié)算。
（3）市場流動性。外匯遠(yuǎn)期合約一般不能轉(zhuǎn)讓或直接對沖平倉，到期交割的比例在90%以上。而絕大多數(shù)期貨合約都在到期日之前通過對沖交易的方式平倉。
（4）價(jià)格形成機(jī)制和波動程度。外匯遠(yuǎn)期交易所使用的遠(yuǎn)期匯率由外匯銀行報(bào)出，交易額大的客戶還可以與銀行討價(jià)還價(jià)，協(xié)商確定交割匯率。期貨合約的價(jià)格形成遵循公開集中競價(jià)制度，在交易所內(nèi)統(tǒng)一掛牌交易。此外，期貨交易所還為每個(gè)外匯期貨晶種規(guī)定合約價(jià)值的最小變動和單日最大變動限額。
（5）履約保證。相對而言，外匯遠(yuǎn)期交易的違約風(fēng)險(xiǎn)較高，所以銀行對客戶信用等級的要求比較嚴(yán)格，以此作為履約保證。期貨交易所的清算機(jī)構(gòu)要求場內(nèi)經(jīng)紀(jì)公司、經(jīng)紀(jì)公司要求委托交易人分別開立保證金賬戶，作為履約保證。
（6）投機(jī)性。保證金制度雖然使外匯期貨交易有效防范了違約風(fēng)險(xiǎn)，但由于它的高杠桿性，也刺激了投機(jī)性交易。
3. 簡述外匯期權(quán)的種類。
答：按照不同的分類標(biāo)準(zhǔn)，外匯期權(quán)可分為不同的種類。
（1）按期權(quán)持有者的交易目的，可分為買入期權(quán)，也稱看漲期權(quán)；以及賣出期權(quán)，也稱看跌期權(quán)。
（2）按產(chǎn)生期權(quán)合約的原生金融產(chǎn)品，可分為現(xiàn)匯期權(quán)和外匯期貨期權(quán)?，F(xiàn)匯期權(quán)以外匯現(xiàn)貨為期權(quán)合約的基礎(chǔ)資產(chǎn)，外匯期貨期權(quán)以貨幣期貨合約為期權(quán)合約的基礎(chǔ)資產(chǎn)。
（3）按期權(quán)持有者可行使交割權(quán)利的時(shí)間，可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。歐式期權(quán)交易，指期權(quán)持有者只能在到期日當(dāng)天決定執(zhí)行或不執(zhí)行期權(quán)合約。而美式期權(quán)，是指期權(quán)持有者可以在期權(quán)到期日以前的任何一個(gè)工作日選擇執(zhí)行或不執(zhí)行期權(quán)合約。
4. 根據(jù)交易目的和交易原理，試比較外匯互換與外匯掉期的異同。
答：外匯掉期交易實(shí)際上由兩筆交易組成：一筆是即期交易；一筆是遠(yuǎn)期交易。外匯掉期交易是在某一日期即期賣出甲貨幣，買進(jìn)乙貨幣的同時(shí)，反方向地買進(jìn)遠(yuǎn)期甲貨幣，賣出遠(yuǎn)期乙貨幣的交易，即把原來手中持有的甲貨幣來一個(gè)掉期。掉期交易的目的在于滿足人們對不同資金的需求，即外匯保值和防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。
外匯互換是指交易雙方相互交換不同幣種，但期限相同、金額相等的貨幣及利息的業(yè)務(wù)。其中可能既涉及利息支付的互換，又涉及本金支付的互換。外匯互換交易的目的不全是套期保值。但只有雙方都為風(fēng)險(xiǎn)對沖者時(shí)，才可能實(shí)現(xiàn)“雙贏”。
5. 假定芝加哥IMM交易的3月份到期的英鎊期貨價(jià)格為$1.502 0/￡，某銀行報(bào)同一交割日期的英鎊遠(yuǎn)期合約價(jià)格為$1.500 0/￡。
（1）如果不考慮交易成本，是否存在無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會？
答：存在無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會。
（2）應(yīng)當(dāng)如何操作才能謀取收益？試計(jì)算最大可能收益率。
答：買入遠(yuǎn)期合約，賣出期貨合約。最大可能收益率為1.3%。
（3）套利活動對兩個(gè)市場的英鎊價(jià)格將產(chǎn)生怎樣影響？
答：遠(yuǎn)期市場英鎊價(jià)格上升，期貨市場英鎊價(jià)格下降。
（4）結(jié)合以上分析，試論證外匯期貨市場與外匯遠(yuǎn)期市場之問存在聯(lián)動性。
答：期貨市場和與遠(yuǎn)期市場上的價(jià)格應(yīng)該趨于一致，否則會存在套利機(jī)會，套利行為會使得價(jià)格差異消失，比如遠(yuǎn)期市場的外匯價(jià)格低于期貨市場的外匯價(jià)格，則可以在遠(yuǎn)期市場買入外匯，同時(shí)在期貨市場賣出外匯，這樣就可以獲得無風(fēng)險(xiǎn)收益。但如果考慮到遠(yuǎn)期市場的流動性相對較差，遠(yuǎn)期市場的外匯價(jià)格可能略低，而期貨市場的流動性較好，外匯價(jià)格可以略高。
6. 假定一美國企業(yè)的德國分公司將在9月份收到125萬歐元的貨款。為規(guī)避歐元貶值風(fēng)險(xiǎn)，購買了20張執(zhí)行匯率為$0.900/C的歐式歐元看跌期權(quán)，期權(quán)費(fèi)為每歐元0.021 6美元。
（1）請畫出該公司購買歐元看跌期權(quán)的收益曲線，標(biāo)出盈虧平衡點(diǎn)匯率。
答：見下圖。
?
?。?/span>2）若合約到期日的現(xiàn)匯匯率為$0.850/C，計(jì)算該公司的損益結(jié)果。
答：公司在期權(quán)市場盈利$35 500。
