第六章長期籌資決策

二．練習題

1.答：貢獻毛益=28000×（1－60%）=11200萬元

EBIT=11200－3200=8000萬元

營業(yè)杠桿系數(shù)=11200／8000 =1.40

六郎公司每年利息=20000 ×40%× 8% = 640萬元

財務杠桿系數(shù)=8000／(8000－640)=1.09

聯(lián)合杠桿系數(shù)=1.4×1.09=1.53

2．答：方案甲：

各種籌資方式籌資額比例：

長期借款： =16%

綜合資本成本率：16%×7%+24%×8.5%+60%×14%=11.56%

方案乙：

各種籌資方式籌資額比例：

長期借款： =22%

公司債券： =8%

普通股： =70%

綜合資本成本率：22%×7.5%+8%×8%+70%×14%=12.09%

方案甲的綜合資本成本率<方案乙的綜合資本成本率

所以在適度財務風險的條件下，應選擇籌資方案甲作為最佳籌資組合方案。

3． 答：（1）

EBIT=7840萬，EPS= =18

所以兩個追加方案下無差別點的息稅前利潤為7840萬元，無差別點的普通股每股稅后利潤為18

元。

（2）方案甲下每股稅后收益： =3.4

方案乙下每股稅后收益： =3.87

方案乙下每股稅后收益>方案甲下每股稅后收益

所以應選擇方案乙。

4．答：

九天公司在不同長期債務規(guī)模下的公司價值和公司資本成本率測算表

在上表中，當B=1000萬，Kb =8%,Ks=17%, EBIT=3000萬時，

S= =10305.88萬元，

Kw=17%× +8%× ×(1-40%)=15.92%

由上表可知，當B=3000，V=8336.84時，公司價值最大，同時公司的資本成本率最低，因此當

公司債權資本為3000萬元時，資本結構最佳。

三．案例題

答：1.可口公司2005年末凈負債率=

=30.80% > 25%

所以可口公司2005年末凈負債率不符合公司規(guī)定的凈負債率管理目標。

B（萬元） S（萬元） V(萬元) Kb (%) Ks(%) Kw(%)

0 10000 10000 —— 16% 16%

1000 10305.88 11305.88 8% 17% 15.92%

2000 9333.33 11333.33 10% 18% 15.89%

3000 8336.84 11336.84 12% 19% 15.88%

4000 7320 11320 14% 20% 15.91%

5000 6285.71 11285.71 16% 21% 15.95%

2．可口公司： = =45%

= =77.78%

便捷公司： = =57.72%

可樂公司： = =67.46%

麥香公司： = =98.33%

香客公司： = =87.99%

由上可知，該行業(yè)公司負債籌資中，長期負債的籌資比例較高，均大于50%，其中可口公司處

于一個中游水平，這在一定程度上說明其籌資比例是合適的。

3．可口公司未來凈收益折現(xiàn)價值= =15000

2005年本公司的市場價值=4500+900+500+450+200×5=16350

=91.74%，可見采用未來凈收益折現(xiàn)價值法能準確的反映可口公司實際價值。

4．公司股票折現(xiàn)價值= = =8500

公司總的折現(xiàn)價值=8500+4500=13000萬元

=79.51%，可見采用公司總的折現(xiàn)價值能較為準確的反映可口公司實際價值。

5．可口公司以凈負債率作為資本結構管理目標不盡合理，因為沒有考慮企業(yè)的實際價值。更為

可取的辦法是采用公司價值比較法，即公司總的折現(xiàn)價值最大化或是未來凈收益折現(xiàn)價值最大

化作為資本結構管理目標