美元從稀缺的寶貝，變成了燙手的山芋。面對(duì)日益膨脹的貿(mào)易盈余和國(guó)際資本大規(guī)模涌入所帶來(lái)的大量美元儲(chǔ)備，歐洲各國(guó)政府的選擇，除了買美國(guó)國(guó)債，就是兌換成黃金了。但是用美元兌換黃金的行為，在美國(guó)人看來(lái)類似敵對(duì)行為，在歐洲除了吃了熊心豹子膽的戴高樂(lè)，其他人并不太敢公開(kāi)跟進(jìn)法國(guó)的做法。但是手持巨額美元，卻坐困美國(guó)國(guó)債，歐洲國(guó)家怎肯甘心。

這時(shí)，銀行家們靈光閃現(xiàn)，他們發(fā)現(xiàn)了一塊金融新大陸 ，這就是歐洲的美元市常所謂歐洲美元，最早就是指的流入歐洲并在那里四處游蕩的美元，它們金額巨大，缺少監(jiān)管。后來(lái)蘇聯(lián)、中東等國(guó)將石油出口收入的美元也存放在歐洲的銀行體系，它們也構(gòu)成了歐洲美元的組成部分。再往后，凡是美國(guó)境外的美元，統(tǒng)統(tǒng)被稱為歐洲美元。

如此龐大的一筆“閑錢”，除了購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，獲得很少的一點(diǎn)利息收入，竟然在投資方面處于走投無(wú)路的窘境！國(guó)際銀行家西格蒙德·沃伯格決心要撬開(kāi)這片廣袤肥沃的金融新大陸 。

西格蒙德乃是沃伯格家族的后起之秀，他主要出沒(méi)在倫敦和紐約，曾擔(dān)任華爾街最富盛名的投行“庫(kù)恩雷波公司”的高級(jí)合伙人。20世紀(jì)上半葉，庫(kù)恩雷波公司威名之顯赫，堪比當(dāng)今的高盛。沃伯格家族曾經(jīng)人才鼎盛，笑傲華爾街。上一輩的麥克斯·沃伯格，乃是德國(guó)皇帝威廉二世的金融顧問(wèn)，代表德國(guó)參加凡爾賽和談，一戰(zhàn)后主導(dǎo)德國(guó)財(cái)政金融大權(quán)，作為德國(guó)帝國(guó)銀行的猶太人董事，在納粹上臺(tái)后曾與希特勒在中央銀行對(duì)峙了5年；保羅·沃伯格，美聯(lián)儲(chǔ)的總設(shè)計(jì)師，美國(guó)金融政策的核心決策者之一；菲利克斯·沃伯格，也是庫(kù)恩雷波公司的高級(jí)合伙人，華爾街大佬之一；弗里茲·沃伯格，德國(guó)漢堡金屬交 易所主席，一戰(zhàn)后期曾代表德國(guó)與沙俄秘密媾和?？梢哉f(shuō)沃伯格家族的勢(shì)力遍布德國(guó)、英國(guó)、法國(guó)和美國(guó)。

西格蒙德同樣是歐洲一體化的信奉者，與莫內(nèi)圈子關(guān)系深厚。作為國(guó)際銀行家，資本自由 流動(dòng)是永恒的理想，減少政府干預(yù)是起碼的主張。他在20年代就認(rèn)識(shí)到民族主義在歐洲已經(jīng)逐漸過(guò)時(shí)，甚至建議泛歐運(yùn)動(dòng)應(yīng)該從裁軍開(kāi)始，將各國(guó)的軍事主權(quán)集中起來(lái)，由一個(gè)仲裁法院來(lái)處置分歧。二戰(zhàn)爆發(fā)后，他又到處活動(dòng)，希望建立歐洲的政治同盟，將英法先聯(lián)合起來(lái)，再建立以英國(guó)為核心的歐聯(lián)邦國(guó)家同盟，這個(gè)同盟應(yīng)將軍事、貨幣、交 通、通信等主權(quán)納入一個(gè)“最高權(quán)威”的統(tǒng)一管理之下。

二戰(zhàn)后，他曾力諫英國(guó)政府加入歐洲共同市場(chǎng)，并向莫內(nèi)和阿登納闡述應(yīng)將倫敦作為歐洲共同市場(chǎng)的金融中心，在歐洲金融整合方面發(fā)揮主導(dǎo)作用。當(dāng)“煤鋼聯(lián)盟”建立后，他又主張由倫敦城來(lái)提供金融支持，可惜未被采納。西格蒙德對(duì)莫內(nèi)和阿登納等人非常失望，“如果在戰(zhàn)后的頭幾年，他們所領(lǐng)導(dǎo)的歐洲統(tǒng)一計(jì)劃由倫敦作為其資本中心，他們后來(lái)一定會(huì)對(duì)英國(guó)感激備至?！痹谒磥?lái)，要進(jìn)行歐洲的統(tǒng)一，唯一的出路就是從金融整合人手。

在對(duì)美國(guó)的問(wèn)題上，他認(rèn)為與美國(guó)的合作與歐洲一體化并行不悖，為了加速歐洲一體化，甚至可以借用美國(guó)的金融力量迫使歐洲的受援國(guó)放棄貿(mào)易壁壘。

與莫內(nèi)等人相比，西格蒙德更具備銀行家的專業(yè)深度。他看到了莫內(nèi)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)整合的煤鋼聯(lián)盟的重大意義，并能從具體的金融運(yùn)作人手去解決實(shí)際問(wèn)題。他長(zhǎng)期不懈地建議煤鋼聯(lián)盟進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，一方面擴(kuò)大其資源和規(guī)模，另一方面吸引美國(guó)的私人投資者加入重建歐洲的進(jìn)程。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期努力，他的想法終于開(kāi)花結(jié)果，1957年、1958年、1960年和1962年，煤鋼聯(lián)盟先后在紐約資本市場(chǎng)發(fā)行了超過(guò)1.2億美元的債券。

當(dāng)歐洲市場(chǎng)淤積的美元規(guī)模越來(lái)越大時(shí)，西格蒙德猛然意識(shí)到，歐洲企業(yè)的美元融資為什么非要去紐約呢？歐洲美元不是近在眼前嗎？

當(dāng)歐共體把主要注意力放在貨幣聯(lián)盟之時(shí)，西格蒙德則在考慮如何將歐洲的資本市場(chǎng)進(jìn)行整合。在紐約庫(kù)恩雷波公司的第一線，他親身體會(huì)到華爾街強(qiáng)大的金融辛迪加是如何組織協(xié)調(diào)大規(guī)模的債券承銷的，但巴黎和法蘭克福顯然不具備這樣的金融戰(zhàn)略遠(yuǎn)見(jiàn)。

四次為煤鋼聯(lián)盟在紐約資本市場(chǎng)的大規(guī)模融資實(shí)踐，堅(jiān)定了西格蒙德在歐洲組建強(qiáng)大的金融辛迪加的信念。困難是顯而易見(jiàn)的，歐洲各國(guó)雖有共同市場(chǎng)，但那主要是貿(mào)易市場(chǎng)，而不是資本市常各國(guó)對(duì)資本管制和匯率調(diào)整的政策千差萬(wàn)別，貨幣金融的法律規(guī)定也各不相同，要在歐洲發(fā)行前無(wú)古人的美元債券，必須在法律上繞開(kāi)如此之多的監(jiān)管暗礁，才能實(shí)現(xiàn)在歐洲資本市場(chǎng)上的統(tǒng)一發(fā)行，這決不是件簡(jiǎn)單的事情。西格蒙德正在做的，其實(shí)是將整個(gè)歐洲分割的資本市場(chǎng)，聯(lián)結(jié)成為一個(gè)共同的資本市場(chǎng)！

要建立一個(gè)以美元計(jì)價(jià)的歐洲債券市場(chǎng)，最重要的就是必須有足夠的美元掌握在歐洲的手中，這一點(diǎn)在美國(guó)輸出美元的戰(zhàn)略中，已經(jīng)由歐洲貿(mào)易盈余、跨國(guó)公司投資、美國(guó)海外軍事基地支出來(lái)提供了。另外．大批歐洲富有的個(gè)人手中也有巨額美元存款，還有就是蘇聯(lián)、東歐等社會(huì)主義國(guó)家的外匯存款，由于擔(dān)心在極端情況下會(huì)遭到美國(guó)銀行體系的凍結(jié)，因而也主要存放在歐洲。這些美元分別掌握在大公司、歐洲商業(yè)銀行、各國(guó)中央銀行和國(guó)際組織（如國(guó)際清算銀行）的賬戶上。

人們可能會(huì)問(wèn)，為什么這些美元不直接存到紐約的美國(guó)銀行戶頭上去呢？除了蘇聯(lián)和東歐國(guó)家的擔(dān)心之外，美國(guó)大蕭條時(shí)代保留下來(lái)的金融業(yè)的“Q條款”，嚴(yán)格限制了美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的利息支付上限，如30天短期儲(chǔ)蓄利息支付不得高于1%，90天的利息上限為2.5%。

下一個(gè)重要問(wèn)題就是在哪里開(kāi)始?xì)W洲美元債券的試點(diǎn)呢？西格蒙德首選了倫敦。這不僅是因?yàn)閭惗刈鳛槭澜缃鹑谥行牡臍v史，更是因?yàn)橛⒏裉m銀行對(duì)于歐洲央行們談虎色變的熱錢，采取了較為開(kāi)明的政策。這些熱錢，其存款時(shí)間較短，銀行無(wú)法或不敢進(jìn)行長(zhǎng)期放貸，同時(shí)大進(jìn)大出極易沖擊外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定，故而央行們視之如洪水猛獸。但英格蘭銀行以國(guó)際銀行家自居，哪有錢來(lái)了拒絕存款的道理？關(guān)鍵是如何處理好短存和長(zhǎng)貸之間的矛盾。英格蘭銀行的應(yīng)對(duì)之道就是建立國(guó)內(nèi)與國(guó)際資本流動(dòng)的防火墻，簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是類似“保稅區(qū)”概念的金融特區(qū)，當(dāng)然這是一個(gè)抽象的特區(qū)。英格蘭銀行規(guī)定，英國(guó)人不得購(gòu)買外國(guó)債券，除非是嚴(yán)格意義上的“真實(shí)投資”用途的美元債券：在這一嚴(yán)格隔離的兩個(gè)市場(chǎng)中，英國(guó)人所持有的英鎊和外國(guó)人所持有的美元，大家井水不犯河水。外國(guó)人盡可以在完全不受管制的美元資本市場(chǎng)上隨心所欲，而這一市場(chǎng)的所有活動(dòng)完全不會(huì)影響英國(guó)國(guó)內(nèi)的資本市常這種安排比較類似于中國(guó)股票市場(chǎng)上A股和B股分別面向本國(guó)投資人和外國(guó)投資人。

西格蒙德為了說(shuō)服英格蘭銀行支持歐洲美元債券在倫敦的試點(diǎn)，也是采用了威脅加誘惑 的方式。他聲稱如果英格蘭銀行不取消對(duì)外國(guó)債券投資收益的高額印花稅，那他就將歐洲美元債券轉(zhuǎn)到政策更寬松的盧森堡或其他市場(chǎng)去發(fā)行。但是，他又強(qiáng)調(diào)，一旦倫敦成為歐洲美元債券的中心，那源源不斷的美元就會(huì)流向倫敦城，它將重新成為世界金融的中心。這后半句對(duì)英格蘭銀行來(lái)說(shuō)實(shí)在是誘惑 難擋。就在好事將成的時(shí)候，倫敦證券交 易所又跳出來(lái)橫插了一杠子，拒絕歐洲美元債券在證交 所掛牌交 易。如果不能掛牌交 易，那債券在交 易后的交 割結(jié)算是個(gè)大問(wèn)題。后來(lái)交 易所作出讓步，但堅(jiān)持美元債券必須以英鎊標(biāo)價(jià)，而且還是以戰(zhàn)前英鎊對(duì)美元的匯率為準(zhǔn)，債券的真實(shí)購(gòu)買只能在盧森堡進(jìn)行，所用美元必須從政府控制的外匯額度中申請(qǐng)。西格蒙德郁悶地質(zhì)問(wèn)．金融創(chuàng)新咋會(huì)這么難？

在選擇哪家公司進(jìn)行試點(diǎn)時(shí)，西格蒙德傾向于為煤鋼聯(lián)盟發(fā)行美元債券，這不僅是為了賺錢，更是為了他多年篤信的歐洲統(tǒng)一的夢(mèng)想。在給英格蘭銀行的說(shuō)明中，他提到：“這將是一個(gè)簡(jiǎn)單的美元債券，并不附帶任何貨幣期權(quán)。對(duì)于英國(guó)的外匯管制而言，它是一種外幣債券，英國(guó)居民將會(huì)支付額外費(fèi)用才能購(gòu)買。因此本國(guó)居民不會(huì)認(rèn)購(gòu)。不過(guò)，他們將在倫敦得到報(bào)價(jià)，這一價(jià)格將是整個(gè)歐洲市場(chǎng)的基礎(chǔ)價(jià)，這樣會(huì)鼓勵(lì)他們通過(guò)倫敦進(jìn)行交 易。”

就在即將水到渠成之際，英國(guó)外交 部又出面干涉，他們認(rèn)為在英國(guó)被歐洲共同市場(chǎng)拒之門外的時(shí)候，在倫敦發(fā)行歐洲經(jīng)濟(jì)共同體的債券，幫助它們進(jìn)行融資，顯得不太妥當(dāng)。英格蘭銀行倒是很支持，雖然債券并不是以英鎊計(jì)價(jià)，但是交 易是在倫敦進(jìn)行，這不正說(shuō)明倫敦又開(kāi)始成為世界金融中心了嗎？

就在西格蒙德說(shuō)服了英國(guó)監(jiān)管部門，準(zhǔn)備開(kāi)張時(shí)，又碰到了新問(wèn)題，歐共體的全體成員必須一致同意才能獲得發(fā)行批準(zhǔn)，但這一過(guò)程將耗時(shí)幾個(gè)月。結(jié)果，第一單歐洲美元債券并不是西格蒙德心目中的代表作煤鋼聯(lián)盟，而是一家意大利的公司以I500萬(wàn)美元6年期債券，票面利息5.5%，發(fā)行價(jià)格為票面價(jià)值的98.5%，創(chuàng)下了首發(fā)記錄。西格蒙德率領(lǐng)歐洲金融機(jī)構(gòu)成功實(shí)現(xiàn)債券銷售。從此，歐洲美元債券市場(chǎng)轟轟烈烈地拉開(kāi)了序幕！

歐洲美元終于在美國(guó)國(guó)債微薄的收益之外，找到了一個(gè)巨大的投資空間。它的重大意義在于，歐洲人開(kāi)始利用美元資源，借力打力，在發(fā)展自己的同時(shí)，并未落入美元國(guó)債的低收益陷阱，成為美國(guó)赤字財(cái)政融資被動(dòng)的埋單者。這一點(diǎn)，對(duì)今天的中國(guó)，乃至整個(gè)亞洲的巨大美元儲(chǔ)備，提供了一個(gè)具有重大戰(zhàn)略價(jià)值的出路。

西格蒙德的嘗試，使其成為當(dāng)之無(wú)愧的“歐洲美元債券”之父。