第11章練習(xí)題參考答案?

當(dāng)前國(guó)債的利率為5%，市場(chǎng)證券組合的收益率為13%。要求： 當(dāng)某股票的β值為1.5時(shí)，則該股票的預(yù)期收益率為多少？?

如果一只股票的β值為0.8，預(yù)期收益率為11%，則是否應(yīng)買入該股票？ 如果某只股票的預(yù)期收益率為12.2%，其β值應(yīng)該為多少？ 參考答案：?

預(yù)期收益R=5%+1.5*（13%-5%）=17%?

如果某股票的β值為0.8，則其預(yù)期收益率應(yīng)為5%+0.8*（13%-5%）=11.4%，而其實(shí)際預(yù)期收益率僅為11%，因而不應(yīng)買入該股票?

當(dāng)股票的預(yù)期收益率為12.2%時(shí)，5%+β（13%-5%）=12.2%，則β為0.9 ?

第10章對(duì)YL的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)進(jìn)行了敏感性分析，在樂(lè)觀情況下銷售收入增長(zhǎng)率提高5%。請(qǐng)采用本章所采用的估值方法分別計(jì)算YL公司在樂(lè)觀情況下的股票價(jià)值： 股權(quán)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法 剩余收益估值模型?

（3）價(jià)格乘數(shù)估值模型 參考答案：?

為簡(jiǎn)便起見(jiàn)，假設(shè)從2016年開(kāi)始公司的股權(quán)現(xiàn)金流量保持不變且折現(xiàn)率為10%，則此種此情況下YL公司樂(lè)觀情況下的股權(quán)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法見(jiàn)表4： 表4 YL公司樂(lè)觀情況下的股票估值：股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)

?

（3）假定2011年YL公司的同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的平均市盈率為10，YL公司的每股收益為169.95/100=1.7元/股，則根據(jù)價(jià)格乘數(shù)估值法，YL公司的股價(jià)應(yīng)為10*1.7=17元/股

第12章練習(xí)題參考答案?

一家全國(guó)性的家電連鎖公司近來(lái)發(fā)現(xiàn)其財(cái)務(wù)出現(xiàn)了問(wèn)題，沒(méi)有足夠的現(xiàn)金流量來(lái)為其長(zhǎng)期發(fā)展融資。此外，這家公司的資產(chǎn)負(fù)債率已接近其與銀行達(dá)成的貸款協(xié)議中規(guī)定的上限了。該公司的主管運(yùn)營(yíng)的副總裁張總建議：“我們可以通過(guò)賣掉現(xiàn)有門店并將其租回的方式籌集我們發(fā)展所需的現(xiàn)金。這種融資方式的融資成本相對(duì)較低，而且這既不會(huì)違反現(xiàn)有債務(wù)協(xié)議中所規(guī)定的資產(chǎn)負(fù)債率，也不會(huì)違反利息保障倍數(shù)的規(guī)定。”你贊同他的分析嗎？為什么？如果你是為該公司貸款的銀行，你如何看待這樣的融資安排？ 參考答案：?

一般情況下，從財(cái)務(wù)的角度，張總的建議是可行的。將門店賣掉并租回既保證了公司的正常運(yùn)營(yíng)，同時(shí)又獲得了現(xiàn)金流量來(lái)支持其長(zhǎng)期發(fā)展。但是該舉措可能會(huì)有兩個(gè)問(wèn)題：第一，并不一定如張總所言能通過(guò)這種方式獲得較低融資成本的資金，此種方式的資金成本主要取決于日后的租金，但是由于家電連鎖企業(yè)的門店是一種重要的資源，日后可能面臨租金上漲帶來(lái)的融資成本高漲；?

如果從銀行的角度則不會(huì)同意這樣的融資安排。理由如下：盡管該種融資方式不會(huì)違反債務(wù)協(xié)議中規(guī)定的資產(chǎn)負(fù)債率和利息保障倍數(shù)，但是通過(guò)將現(xiàn)有門店售出再租回的方式來(lái)開(kāi)設(shè)新門店，說(shuō)明該公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流無(wú)法支持其發(fā)展，同時(shí)其他融資渠道也有限，此時(shí)一旦公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題則經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高，會(huì)影響債務(wù)的如期歸還。